在年底之前的某个时点,股市极有可能摆脱阴霾,展开一段大涨行情,涨幅可能高达15-20%.

　　而在这样的涨势出现过後的1-3个月之内，股市很有可能再度受到全球经济深度衰退、企业财报恶劣的前景打压，恢复跌势甚至再创新低。熊市中的股市反弹往往能够维持一阵子，甚至可能势头强劲，令人以为股市已经真正反转。

　　那麽，我们为什麽要相信今年会提前收到一份来自股市的圣诞大礼，即使仅仅是昙花一现般的短暂反弹？

　　在我多年来的印象中，全球市场从未像目前这样恐慌、疲惫且沮丧。但这正是酝酿大幅反弹的极佳条件。鉴于多数人对于市场发展看法一致，要拉升发达国家股市走高，实际并不需要太多资金。若这样的涨势能表现出些许持续迹象，则有可能吸引部分跟风盘加码。

　　股票市场波动性指标Vix上周触及89.53的纪录高点，而多空比例也创下多年新低。我们现在绝对可以用“崩盘”来形容股市：标准普尔500指数今年已经暴跌超过40%，在笔者撰写此稿时，指数还在持续走低。

　　其次，以历史水准来看，现在估值已经是很长一段时间以来最划算的水准，而且越来越多的股票估值恢复理性，就连最挑剔的价值型基金经理人也觉得魅力难挡。

　　也许最有说服力的事实是，在类似条件下，熊市中的确经常会出现此类反弹。天底下没有任何事情只会朝一个方向笔直发展，无论是房市走向，罗马帝国的命运，还是格林斯潘的声誉，都不可能。

　　“不管是牛市或熊市,市场都是以波浪式运动，”知名空头派人士、法国兴业银行驻伦敦全球策略分析师Albert Edwards指出。

　　“通常在熊市中会出现三四波25%的涨势。尽管我认为标准普尔指数会跌至500点，但我们在某个时候应该还是会有一波相当稳健的反弹。"

　　Edwards不是一般空头派，而是从结构面看空，并且在9月时就预言会出现崩盘。他已经开始重新进场，在多元化的投资组合中提高股票配置比重。他的股票比重仍然偏低，但已经不是极低水位。

　　权威言论

　　持类似观点的不止Edwards一个人。知名的价值投资大师巴菲特(Warren Buffett)及格兰森(Jeremy Grantham)近期或多或少都开始更看好股市。格兰森的看法还有一个前提，即股市终究会走跌。

　　我痛恨借权威之口说话。我们落到如今这个地步，恰恰是一连串“权威观点”作祟：“这笔交易安全没问题，因为它的信用等级为AAA”、“房价刚刚涨了三倍，所以我向银行借超过我收入5倍的贷款来买房肯定没问题；银行还巴不得借给我呢”、“美联储肯定心里有数”，等等。

　　即便如此，关于市场即将大涨(即使仅是昙花一现)的论调，还是颇为动听。

　　格兰森研究了自1920年以来符合其定义的28个泡沫(包括最近的股市泡沫)，发现它们最终都回归成长的趋势线。他在10月稍早时表示，标准普尔指数到900点是合理的价格，他会稳步买进，但他也表示可能是买入过早了。他指出，在1929年、1965年及日本1989年爆发大泡沫时，市场严重过度修正。他认为,标准普尔指数会在600-800点间触底。指数周一时在880点附近游走。

　　由于反转本身就是市场趋势的一部分，而且人生中不如意的事往往没有它们刚刚发生时看起来那麽糟，因此我认为，预期市场上涨是合理的。市场可能强力反弹，而策略分析师和被采访的“专家”们则会立刻提醒我们：牛市的涨幅很大一部分都是在复苏的头几周内实现的。

　　尽管我不反对市场会大涨，但我也不会长期买进。让我们期待金融体系不会垮掉，但也别误以为这就代表市场的复苏。

　　分析师们对发达世界的获利预估仍然低得可怜。尽管众人对此类悲观预计都不屑一顾，但当获利不如预期时，股票仍被大举出脱。

　　西方经济体持续解除杠杆的操作还有很长一段路要走。任何有常识的人都会承认，他们根本不知道这波危机还会爆出什麽问题来。

　　因此，我们不妨欢迎节日的欢乐气氛，但可别忘了之後还有一段苦日子要熬。